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来源丨资本传记
责编丨刘芸汐
在2025年乳制品行业整体回暖的大背景下，曾被誉为“中国乳业第一股”的光明乳业，却交出了一份令人忧心的半年报。数据显示，上半年其营业总收入同比下降1.9%至124.72亿元，归母净利润更是大幅下滑22.53%，仅为2.17亿元。更值得警惕的是，这已是光明乳业营收连续第四年出现下滑，曾经的行业标杆正逐渐陷入发展泥沼。
从财务数据背后，不难发现光明乳业的经营隐患已逐渐凸显。截至2025年上半年，公司应收账款占最新年报归母净利润的比例高达248.41%，如此高的占比意味着大量资金被下游渠道占用，企业现金流状况岌岌可危。而深入剖析2024年的盈利结构，更能看清其盈利能力的“虚胖”——当年非经常性损益达5.52亿元，占归母净利润的78.86%，这笔收益主要来自土地收储，若剔除这部分非主营业务收入，光明乳业的主营业务盈利几乎趋近于零。这种依赖资产处置和政府补助“粉饰”利润表的情况并非偶然，自2022年起，非经常性损益在归母净利润中的占比便开始陡然升高，2025年一季度该指标甚至转为-0.49亿元，直接暴露了主营业务盈利能力的持续疲软。
区域市场布局的失衡，是困住光明乳业发展的第一道枷锁。长期以来，公司对长三角地区尤其是上海市场过度依赖，这一“大本营依赖症”在近年来愈发明显。2024年，上海市场营收同比下降5.39%至67.29亿元，而外地市场表现更为惨淡，收入同比大跌14.73%至99.90亿元，正式跌破百亿关口。要知道，2021年光明乳业的外地营收还能达到142.34亿元，短短四年间便大幅收缩，这意味着在大本营市场趋于饱和且营收下滑的同时，其全国化扩张战略并未奏效，外地市场未能及时填补营收缺口。如今，光明乳业的营收规模仅约为行业龙头伊利的五分之一，与“两超多强”格局中的头部企业差距不断拉大。
产品创新的乏力，则让光明乳业在激烈的市场竞争中逐渐失去话语权。早年间，光明乳业凭借低温奶先发优势在巴氏奶领域站稳脚跟，但随着行业发展，常温奶市场份额逐步扩张至七成左右，而光明乳业未能及时跟上市场节奏。反观伊利、蒙牛，凭借超高温瞬时灭菌技术和利乐无菌包装技术，成功打破地域限制，将产品销往全国，2021年上半年二者在常温奶市场的份额合计高达67.6%。尽管光明乳业曾推出常温酸奶品牌“莫斯利安”，并在2014年实现单品销售额突破60亿元，但此后再也未能打造出类似伊利特仑苏、蒙牛纯甄这样具有高辨识度和市场号召力的大单品。在消费需求不断升级的当下，缺乏爆款产品支撑的光明乳业，逐渐被竞争对手拉开差距。
居高不下的冷链成本，成为压在光明乳业利润上的“第三座大山”。凭借“新鲜”战略，光明乳业曾在低温奶市场建立起独特优势，但低温奶对冷链运输和储存的高要求，也让公司陷入了成本困境。从牧场到工厂再到销售终端，整个冷链环节需要持续投入大量资金维持低温环境，这直接侵蚀了企业的利润空间。2024年，光明乳业毛利率为20.01%，较2023年下降1.30个百分点，2025年一季度进一步降至18.66%。持续走低的毛利率，不仅限制了公司在市场推广、产品研发等关键环节的投入，更削弱了其综合竞争力，形成“成本高企—投入不足—营收下滑”的恶性循环。
管理层的频繁变动，也为光明乳业的发展增添了不确定性。六年内三次换帅，导致企业经营理念难以保持连贯，反映在产品策略上则是“产品情绪”游移不定，无法形成稳定的发展方向。自2021年黄黎明接任以来，公司公布的业绩目标从未实现，战略规划与市场实际脱节，进一步加剧了企业的发展困境。
面对重重危机，光明乳业并非毫无动作。2024年，公司推出超40款新品，尝试通过文化营销绑定各类IP，冠名艺术展览、体育赛事，甚至试水数字资产，试图通过多元化举措提振业绩。但从市场反馈来看，这些努力尚未转化为实际成效，酸奶、鲜奶销量仍呈下滑趋势，新品对营收的拉动作用十分有限。
在荷兰合作银行2025年8月发布的《全球乳业前20强》报告中，中国乳企整体展现出较强韧性，但光明乳业却未能跻身全球前列，在国内市场的地位也持续滑落。尽管仍位列“最受消费者喜爱的十大乳制品品牌”第三名，但其市场份额正不断被君乐宝、新希望等全国性品牌，以及燕塘、辉山等区域乳企蚕食。中国食品产业分析师朱丹蓬指出，光明乳业已错失全国化红利窗口，基础白奶市场被伊利、蒙牛垄断，低温生鲜、奶酪等细分赛道成为仅剩的空间，但这些领域的增长天花板已清晰可见，且竞品早已实现超越。
当前，乳制品行业“两超多强”的格局愈发稳固，留给光明乳业破局的时间已然不多。若想摆脱边缘化危机，公司亟需重新审视战略定位：一方面需在巩固低温奶优势的基础上，探索高附加值产品研发广西配资炒股，打破产品创新乏力的僵局；另一方面要优化区域市场布局，要么深耕华东市场打造核心竞争壁垒，要么找到差异化路径重启全国化进程；同时，还需通过数字化转型降低冷链成本，提升运营效率。但从目前情况来看，光明乳业能否打破区域依赖、产品创新不足、冷链成本高企的“三重枷锁”，重新找回昔日的行业地位，仍有待时间检验。